随着近些（xiē）年（nián）期货市（shì）场（chǎng）工具的不断丰富，在服务实体经济（jì）路上再添新成绩。近日（rì），《证券（quàn）日报（bào）》记者（zhě）通过多方了（le）解到，铝加工企业在（zài）运用衍（yǎn）生品工具上游刃有余，一方面能够（gòu）很好（hǎo）地规（guī）避生产经营风险，另一方面则是风险管理的意识有了新（xīn）认识。

　　方正中期期货（huò）研究院有色金属（shǔ）组（zǔ）胡彬告诉记者（zhě），自疫（yì）情以来，全球铝市场上演（yǎn）了“过（guò）山车”行情，尤其（qí）是（shì）2021年（nián），铝价（jià）整体呈现（xiàn）出近六年（nián）来最大（dà）波（bō）动幅度，现货价格的急涨急（jí）跌为企业的生产经（jīng）营（yíng）带来了巨大挑战，公（gōng）司对（duì）此为中小型铝加工企业提供了期货（huò）投资咨询服务，包括（kuò）利用期货市场价（jià）格发现和（hé）套（tào）期保值功能进行全方位风险管理服务。“从风险管（guǎn）理操作来看，中小型铝（lǚ）企（qǐ）的（de）原材料、现货采购和（hé）产品销售（shòu）均（jun1）比较有（yǒu）效的利用了期货工具，整体上保（bǎo）障了企业的持续、稳定经营，较（jiào）好（hǎo）的规（guī）避了（le）价格波动的（de）风险（xiǎn）。此外（wài），企业（yè）通过（guò）运（yùn）用衍生品工具（jù），不仅（jǐn）提高了风险管理意识，还培（péi）养（yǎng）了一批（pī）熟悉期货市（shì）场与（yǔ）套（tào）期保值（zhí）交易的人（rén）才，使公司在日常生产经营中融（róng）入了期货对冲工具，达到了期货市（shì）场（chǎng）服务实（shí）体（tǐ）经济的初衷。”

　　为企业（yè）量身定制管理（lǐ）方案

　　在记者调查的某铝加工企业，所（suǒ）主导的产品为（wéi）铸造铝合金锭和铝（lǚ）合（hé）金液，主要（yào）应用于（yú）中高端汽车零部件、高铁等领域，终端用（yòng）户主（zhǔ）要包括宝马、奔驰、大众和长城等国内外中高端汽车厂家（jiā），该公司处在铝产（chǎn）业链的中间环（huán）节（jiē）。三（sān）年前，公司在（zài）面对（duì）原（yuán）材料电解（jiě）铝（lǚ）价（jià）格上涨时，只能选择被动接受，同时，由于产品的定价模式会根（gēn）据（jù）不同客户的需求而进行（háng）调整，并不能够完全顺畅的转移原材料（liào）价（jià）格上涨所带来的风险。因此，原材料价（jià）格上涨所带来（lái）的成本（běn）增（zēng）加、利润减少，往往只能靠公司自身来承担。

　　方正中期期货在经过（guò）充分调研后，为该企业提供了量身（shēn）订制的期（qī）货风险管（guǎn）理方（fāng）案，帮助解决因为（wéi）“提前定价（jià）销售”而造成的定价时（shí）点与（yǔ）实（shí）际销售时点之（zhī）间价格（gé）上涨、产品成（chéng）本增（zēng）加的问题。通过期货对冲（chōng）工具（jù）对现货价格波动的（de）风（fēng）险对冲，较（jiào）好的帮助企（qǐ）业（yè）实现了最近（jìn）两年铝（lǚ）价快速（sù）上（shàng）涨周期下的持续稳定盈利。

　　据了（le）解，在今年4月（yuè）份，这家铝加工企业遇到某（mǒu）客户要求：以上（shàng）期所铝期价和长江有（yǒu）色现（xiàn）货A00铝（lǚ）价，以（yǐ）及华（huá）通现货A00铝价的“M-2”模式“算数平（píng）均（jun1）价（jià）+加工费”来进行采购（gòu）该铝加工企业的铝合金产品。当时”M-2”模式的上期所（suǒ）铝期（qī）货均价为（wéi）17358元/吨，长江（jiāng）有色现货（huò）铝均价为（wéi）17333元/吨，华通铝现货均价为17389元/吨。经（jīng）计（jì）算（suàn）后，最终（zhōng）的订单（dān）基准（zhǔn）价在17360元（yuán）/吨。由于判断未来铝价有可（kě）能上（shàng）涨（zhǎng），方正中期在与该企业沟通（tōng）后，建议其在订（dìng）单基（jī）准价附近进行买入保值操作，以（yǐ）规避未来价格（gé）上涨可能带来的损（sǔn）失。

　　方正中期（qī）相关人士告（gào）诉（sù）记者，当（dāng）时具体的套期保值方（fāng）案分为几部分：一是建仓方案。当时的铝价已经涨至（zhì）17500元/吨（dūn）附近，企（qǐ）业对于此点位入场（chǎng）存在（zài）一（yī）定顾虑，于（yú）是建议（yì）其阶梯（tī）式挂单操作（zuò）建仓，在17100元/吨-17500元/吨之间以间隔100元/吨挂单40手，建仓量为订单销售量1000吨，等于200手期货（huò）合（hé）约。

　　二（èr）是（shì）资金端风险准备。以10%的保证金比例计（jì）算，企业（yè）套保占用资金约为173万（wàn）元，如果考虑资金（jīn）波动、回（huí）撤情况，账户风险度最高50%，则企业需要提前准（zhǔn）备最低350万元保证金，以符合持仓管理（lǐ）和风控要求（qiú）。

　　三是从期现结合（hé）方面考虑（lǜ）设计平仓方（fāng）案。企业在（zài）4月初（chū）建仓后，随着现货贸易合同的兑付，5月铝合金产品（pǐn）将（jiāng）陆续出库交付给客户，企业（yè）期货对应头寸也应该相应平仓，以控制风险敞口。

　　四是设计价格（gé）走势相反（fǎn）时的风控预（yù）案。若铝价在买入保（bǎo）值建仓后出现下（xià）跌的（de）走（zǒu）势（shì），可能导致企业期货头寸出现亏损，所（suǒ）以我们建议企业通过期权组合操作来进行保值头寸的（de）保护。具体策略（luè）：买入17000元/吨（dūn）行权价的看跌期权，保护期货（huò）的多头头寸；另外为（wéi）了（le）抵补付出的权利金损失，可（kě）以同时（shí）卖出（chū）一个深度虚（xū）值看跌期权：付（fù）出（chū）权利金365元-得到权利（lì）金104元=付出成本261元。

　　“方（fāng）案设计后得到了（le）这家铝加工企业的认（rèn）可，但是在建仓过程（chéng）中却遇到了一些困难。”方正中期相关人士（shì）表示，2106合约在从4月（yuè）1日开始（shǐ）就持续（xù）上涨，并没有给出回调建仓的（de）时机。在多方讨论并对当时市场行（háng）情（qíng）进行研（yán）判下，决定随行就市，尽早全部完成建仓。

　　熨（yùn）平企业利（lì）润实现稳健经营

　　事实上，该铝加工企业（yè）与下游客户的“提前定价销售”模式是（shì）有色金（jīn）属行业的常见（jiàn）销（xiāo）售方式，类似于农产品贸易中（zhōng）的点价交易（yì）模（mó）式。铝加工（gōng）企业与客（kè）户提前按“17360元+加工费（fèi）”在3月底（dǐ）询价后，在4月1日签（qiān）订销售（shòu）合（hé）同。此后，该铝加工企业担心如果铝（lǚ）价大幅上涨将使铝合金产品销售（shòu）收（shōu）入（rù）减少导致利（lì）润（rùn）下降，因（yīn）此，在（zài）4月初（chū）建（jiàn）立（lì）买入套期保值来对冲铝价大幅上涨（zhǎng）的风险。

　　依据方正中期期货提供的初步（bù）方案，以及在（zài）现（xiàn）实盘面中的不断调整策略，铝加工企业最（zuì）终于4月初（chū）在2106合约（yuē）以（yǐ）接（jiē）近17500元/吨（dūn）的（de）均价建（jiàn）仓（cāng）200手多单，到了5月中（zhōng）旬铝合（hé）金（jīn）产品售（shòu）出（chū）后，在19500元/吨（dūn）附近全部（bù）平仓（cāng）。期货总盈利200万左右（yòu），弥补（bǔ）了（le）公司产品“提前定（dìng）价销售”模式所造成的销售收入减（jiǎn）少的214万元。该企业套期保值委员会对这（zhè）次的套期保值效果予以了肯定。

　　方正中期期货表示（shì），作为金融市场的参与者，不仅（jǐn）仅是卖方（fāng）、是金融服务提供者（zhě），更应（yīng）该（gāi）用（yòng）较高（gāo）的（de）觉悟来（lái）引导买方（fāng）、市场参（cān）与者，真正能够（gòu）达（dá）成金融服务（wù）实体的目标。而在期货服务中（zhōng）小企（qǐ）业（yè）方面，则（zé）要围绕（rào）中小企业产、供、销环节（jiē），梳（shū）理上（shàng）下游产业（yè）链（liàn）、供应链，因地制宜（yí）、因材（cái）施教，努力提（tí）出综（zōng）合性的风险管理解决方案。通过公司对行（háng）业、对（duì）价格的（de）研究，增加信息透明度、减少信息不对称，要（yào）围绕中小企业采购成（chéng）本快速（sù）上涨、供销不（bú）畅、融资困难等痛点、堵（dǔ）点，运用（yòng）套期（qī）保值（zhí）、基差（chà）贸易等手段稳定购销价格，畅通购销渠道，优化（huà）库存管理；通过仓单（dān）服务，拓（tuò）展企（qǐ）业融资渠道，缓解融资困难；利用场外衍生（shēng）品，为企（qǐ）业（yè）提供个性（xìng）化、精细化的风险管理方案（àn），帮助企业稳定生产、有效缓解经营（yíng）困难。

　　方正（zhèng）中期相关人（rén）士表示，由于公司（sī）结合自身专（zhuān）业优势，为中小型有色企提供一揽子服务方案，通过价格（gé）发现功能为企业点价提（tí）供参考依（yī）据，通过套期保值功能（néng）为企业提供风险对冲方案，而（ér）中小型有色企（qǐ）通过参（cān）与期货（huò）风险（xiǎn）管理，熨平了企（qǐ）业利润，实现（xiàn）了稳（wěn）定（dìng）经营。

　　近几年，在金（jīn）融服务（wù）实体经济的国（guó）家战略背景下，国内（nèi）衍生品市场也（yě）在快速发展，期货品种不断丰富，相关制度逐步完善，国内期货（huò）价格影响力（lì）也在持（chí）续提升，满足了不同类型企业的（de）风险管理需（xū）求，而期货公司（sī）的（de）专业服务和指导也令期货服（fú）务（wù）实体的功能在（zài）中小型（xíng）企业中不（bú）断（duàn）渗透（tòu），进（jìn）一步（bù）推动期（qī）货服务实体战略的发挥（huī）。