数据来（lái）源：Mysteel

国庆节前后（hòu），2017~2020年，波动幅度较小，节前出现资（zī）金回撤，铜（tóng）价走低，节（jiē）后铜价往往走高；历年中以2017年节（jiē）后第（dì）二周涨幅较大（dà）。

近（jìn）几年（nián）铜（tóng）价探低反弹，2018~2020年电网投资增速步入慢增长，房（fáng）地产竣工表现羸弱（ruò），拖累铜价震荡走低，此外，2018-2019年间，美国对华（huá）实施（shī）加（jiā）征25%关税，铜材出口受到打击（jī），铜价出（chū）现缓慢下滑走势。

2020年春节前夕新冠疫情爆发，且疫情全球蔓（màn）延，冲击全球经济，铜价迅猛下（xià）跌（diē），2020年3月铜价触及低位（wèi）35800元（yuán）/吨；另一（yī）方面，全球铜（tóng）精矿生产受到疫情干扰，产量下降，铜精（jīng）矿TC大幅回落（luò），冶炼厂停产检（jiǎn）修导致精铜产量下降，下游也出现停工停（tíng）产。

但2020年二季度后中国经济（jì）率先进（jìn）入复苏阶段，随着2020年（nián）下半年全球经济逐渐复苏，市场需求回暖，铜价触底反弹并于2021年5月创（chuàng）近十年（nián）铜价新高79000元/吨（dūn）。同时，铜矿（kuàng）供（gòng）应逐（zhú）渐缓解，TC上行、冶炼厂产（chǎn）量（liàng）回升，然后下游生产在二季度受到高（gāo）价（jià）的负（fù）面（miàn）影响而（ér）显（xiǎn）示出疲态，此后铜（tóng）价盘整于7万关口上下。

9月（yuè）后，随着铜价高位回落（luò）、季节性需求增长与国庆节前补库，叠加（jiā）废铜供（gòng）应减少，下游加（jiā）工企业电解铜采购增加，国（guó）内电解铜去库加快。据（jù）Mysteel统计，截至9月30日中国社会电解（jiě）铜现货（huò）库存（cún）7.95万（wàn）吨，环比减少43.25%，同比减少75.46%，国内电解铜供给紧张程度加剧，供应侧对铜价边际支（zhī）撑（chēng）效应（yīng）增加。价格方面，由于限电政策进（jìn）一步加（jiā）强，上（shàng）下游企业皆面临减产（chǎn）风（fēng）险，海外（wài）宏观经济复（fù）苏行情渐（jiàn）入（rù）尾声（shēng），货币政（zhèng）策收紧的预期（qī）及不确定性（xìng）增强，铜价波动加大（dà）。

十（shí）一长假期间，美债收益率继续上行，中（zhōng）国市场休市令全球市场流动（dòng）性下降（jiàng），海外股市多（duō）数维持震荡走（zǒu）势，能源紧张背景下，限电限产问题持续（xù）发酵，大宗商品表现强势，美国9月（yuè）ISM和PMI均超市场预期，伦铜高位震荡运行。

展望后市，由于全球电解铜库存依然处于低位，全球废铜与（yǔ）粗铜的供应（yīng）依然受到疫情与集装箱紧张（zhāng）的干（gàn）扰。因此，供应层（céng）面的重心由铜精矿紧张转移至冷料与电（diàn）解铜（tóng）紧张；需求层面的关键（jiàn）因素从周期性经济表（biǎo）现转向“双限”政策之下下（xià）游加工企（qǐ）业，尤（yóu）其是南方加工企业生产的不稳定。综合而言，供需两弱（ruò）、宏观及政策不确定（dìng）性增强，短（duǎn）期干扰（rǎo）因素频现将是四（sì）季度（dù）铜基本面的主旋（xuán）律。考虑到抛储影响，预计国（guó）庆节后（hòu）铜库存小幅（fú）回升，但库（kù）存增长幅度大概率将小（xiǎo）于往年（nián）；不排除“双限”政策加剧下游需求走弱（ruò）带来（lái）进（jìn）一步累（lèi）库。价（jià）格方面，由于全（quán）球库存依然低位，因此预计铜价大概率（lǜ）仍（réng）将维持（chí）高位运行，但震荡加剧；能源紧张的传（chuán）导（dǎo）或从（cóng）下游（yóu）减产转至通胀上（shàng）行，对铜价的（de）影响（xiǎng）也将出现短期（qī）与（yǔ）中（zhōng）期不同（tóng）驱动因素的轮换。